Pg电子平台：军工黑马产能扩张70%手握121万件特种电源产能未来蓄势待发
首先感谢各位忠实的读者朋友，今天有缘再次点击阅读笔者文章，今天我们只聊一个话题：
提及模块电源，想必很多读者对于它有些陌生，因为从应用领域来看，模块电源的应用领域或许有些小众，但它虽然小众却非常高端化。
通俗的来解释，模块电源就是直接焊装在电路板上面的电源变换器，通过一些高精度的电路结构设计，把一些元器件进行模块化封装，形成体积小，功率高的一种电源。
从模块电源的特性来看，它通常都具备标准的封装尺寸与标准接口，同时具备功率高，设计周期短的优势，所以模块电源广泛应用于航空航天，雷达等装备领域。
之所以被称之为特种电源，是因为在航空航天，国防军工等领域，对于模块电源的要求都有非常高的门槛，同时具备极高的性能与安全性。
但是从整个行业来看，在特种电源领域我国起步较晚，核心技术工艺较为落后，所以在这个领域中全球主要的市场份额大多被海外巨头所垄断。
从未来来看，这些特种领域尤其是国防军工，都面临着被海外大厂卡脖子的局面，随着国产替代，自主可控的要求持续推进，在此背景之下，国产控制芯片及模块电源的国产替代需求快速增长。
从国内电源行业下游需求占比来看，工业占比55.10%，消费电子占比34.10%，通信占比7.10%，其他占比3.70%。
根据行业数据统计，2020年我国电源市场规模高达3288亿，年复合增长率11%，从未来2-3年来看，新能源汽车与通信行业的需求有望迎来增量需求，行业预测至2025年，市场规模有望接近5000亿，年复合增速为8%左右。
但是笔者则认为，未来5-10年，整个电源市场的发展机遇并非普通的民用电源而是特种电源。
从我国国防预算来看，2022年达到了1.45万亿，增速重回7%，而今年两会披露了2023年的国防预算，2023年全国一般公共预算安排国防支出1.58万亿元,比上年执行数增长7.2%。
根据行业数据统计，特种电源在整个电源行业中的占比仅为4%，而特种电源的发展与国防预算的支出息息相关，因为从逻辑来看，国防现代化和信息化建设的加速将会直接驱动特种电源的市场增量需求明显提升。
以军工领域为例，特种电源是最为基本的元器件，凡是需要调整能量的制式与属性并输出为电能的场合，都需要用到电源。其具体运用领域包括各类导弹、雷达导航、飞机电源系统、水面舰船与水下舰艇。
从政策端来看，国家要求至2035年，全国基本实现国防和军队的现代化，并且在未来10-20年全面建设成为全球一流军队。
也就是说从政策导向来看，全面建成现代化军队的整体目标较原来的三步走战略大幅提前了至少15年，在此背景之下，我国无论是装备更换还是需求用量都将会明显提升，届时国产替代也将会加速推进。
笔者认为，受三重因素驱动发展，国防现代化的建设提速将会推动特种电源的需求大幅提升，特种电源在未来5-10年将会维持高景气周期。
这家公司想必很多铁粉读者并不陌生，因为早在前期阐述军工行业的文章中不止一次的写过，从公司的发展历程来看，深耕电源行业二十余年，不仅是国内特种电源行业的龙头，并且也是电源领域的专精特新小巨人企业。
从主营构成来看，2021年模块电源营收占比54%，定制电源占比17.7%，大功率电源与系统占比22.7%，其他占比5.5%。
截止2022年1-6月，航空航天，车辆，船舶等特种领域营收5.176亿，占比60.28%，通信与网络营收3.371亿，占比39.26%。
2022年上半年模块电源毛利率再创新高达到58.59%，2021年定增电源毛利率58.92%，2022年定制电源毛利率下滑至57.35%。大功率电源由于研发布局较晚，毛利率相对较低，但随着产品不断成熟、规模效应显现，近年来毛利率呈快速上升的趋势。
最近几年，公司模块电源在特种领域的营收占比持续攀升，由2016年的40%左右攀升至2021年的60%左右，营收规模由1.6亿增长至8.8亿，年增速高达41%。
通信领域营收由2016年的1.4亿增长至2021年的5.4亿，年增速达到31%。可以清楚的看到相比特种领域增速略显疲软，另一方面来看，盈利能力也大幅低于特种领域。
从全球竞争格局来看，虽然全球大部分市场份额被海外大厂垄断，但是从国内来看，虽然竞争日益激烈，但是随着国产替代的加速，也给予了国内厂商巨大的发展机遇。
以海外大厂Vicor为例，在国产替代加速推进的背景之下，2018-2021年Vicor在国内的营收出现大幅下降，与此同时，公司作为行业龙头首先受益，不仅实现了海外厂商的超越，并且2018-2021年的营收增速高达46%。
从研发投入来看，2021年公司研发团队高达730人，研发人员占比高达31.85%，其中研发投入2.18亿，占营收的14.77%，相比行业内的其他竞争对手来看，无论是研发团队还是研发投入均大幅领先。
通过持续的研发投入，公司储备了多项核心技术的积累，并且多项核心技术已经达到国际领先水平，在此背景之下，未来有望加速实现国外替代。
笔者认为，随着公司核心竞争力的不断增强，未来有望持续扩大市场份额，一旦成为国内行业内一家独大的龙头企业，公司价值将会获得明显提升。
根据公司披露来看，公司通过定增新建特种电源产能50万件，通信与网络电源200万件，SIP功率微系统12.5万件。
从未来2-3年来看，公司总产能有望达到特种电源121.1万件，通信与网络电源478.7万件，SIP功率微系统15.1万件，产能将分别提高 70.31%，71.75%，477.10%。
笔者认为：随着公司产能的逐渐释放，将会对公司未来2-3年的业绩形成积极向好的预期，有望打开中长期成长空间。
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